作者 | 弎
8月24日，成都康华生物制品股份有限公司以下简称“康华生物”了2020年半报告。据半年报，康华生物2020年上半年实现营收4.55亿元，同比增长67.97%实现归母净利润1.83亿元，同比增长115.51%。
依靠冻干人用
狂犬病疫苗人二倍体细胞和ACYW135群
脑膜炎球菌多糖疫苗，康华生物自2020年6月16日登陆创业板，股价从70.37元，直线飙升至608.02元，相比发行价涨了764%。
康华生物称，造就上半年亮眼的业绩的主要原因是产品冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞产品销量增加，但总览半年报，可以发现业绩增长迅速背后有着三大关键词：产能增大、营销加强、高毛利。
产能增大+营销及研发加强+高毛利=营收增长
目前康华重点依靠人二倍体细胞狂犬病疫苗与ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗两类疫苗实现营收。
据其招股说明书透露，康华生物曾介绍，我国近年来狂犬病疫苗的批签发总量在6000万-8000万支，年产值维持在30亿-50亿元之间。犬病疫苗市场份额较高。
2017、2018及2019，冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞批签发量为99.51万剂、223.21万剂及237.77万剂，批签发量占比为1.28%、3.34%及4.04%，批签发量占比持续提高。
主力产品人二倍体细胞狂犬疫苗2014年开始为康华生物贡献销售收入，2017年-2019年，该疫苗的销售收入分别为2.41亿元、5.51亿元、5.38亿元，占康华生物同时期的营收比重均在90%左右。
无论是销售收入占比较高的狂犬病疫苗还是
流脑疫苗，签发数量与市场占比对比2019年均有明显提升，加之营销管线的拓宽。上半年，康华生物的销售费用与研发费用更是分别同比增长50%与226.39%。可见一手抓研发，一手抓销售，两手都要硬的策略施行的淋漓尽致。
后再加上其产品高毛利影响下，康华生物营收想下降都难！
光明前景下危机四伏
但如果只是看到康华生物光明的前景，而忽视了其背后暗含的危机，那就片面了。目前来说产品结构相对不丰富或许是康华生物存在大的问题，主营业务产品包括冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，且绝大部分收入依靠冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞，独木难支的局面或许会在其之后时间逐渐凸显。
与此同时，目前已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，潜在竞争者成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，也很可能会对康华生物产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。
据康华生物招股书透露，目前北京民海生物科技有限公司的冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞已完成Ⅲ期临床试验成都生物制品研究所有限责任公司的冻干人用狂犬病疫苗2BS细胞及安徽智飞龙科马生物制药有限公司的人用狂犬病疫苗MRC-5处于Ⅲ期临床试验阶段之后还有处于研发早期阶段的多家企业。
至少在可预见的下半年，一旦市场上出现同类竞品，康华生物的毛利率和市场占有率极大可能面临承压。
疫苗二级市场降低，或将迎来市值持续降低
天下没有不散之筵席，7月的暴力拉升，迎来的是8月A股生物疫苗板块连续下跌，企业复星医药、康泰生物、智飞生物等疫苗股股价均迎来大幅回调。
仅8月4日-20日，A股45只生物疫苗股总市值累计蒸发掉2255亿元，由此可见目前市场总体偏浮躁，炒概念为主。殊不知只有股价与业绩并行，才能走的更长远。
严重下降的如今，留下的仅仅是一大堆“虚胖”的企业。
目前，A股生物疫苗板块共有17家企业披露了半年报。整体上，企业上半年业绩表现良好，其中有12家企业净利增长。
至少，大部分生物疫苗在业绩上的确可圈可点，希望经过此次概念炒作后，市场目光能更集中与企业经营状况与竞争力之间的比较上，如此才能对行业革新起到坚实的推动作用。
国内疫苗市场加速集中，弥补缺陷是首要任务
众所周知，全球内的疫苗市场较为集中，GSK、默沙东、辉瑞和赛诺菲这四家行业巨头市场占有率合计约为82%。
如此一来，国内疫苗市场格局则呈现松散布局，下游企业较多，在2019年我国疫苗市场中，市场份额的中国生物占比不到20%，龙头企业缺失感强烈。
虽然，随着疫苗行业监管要求趋严，集中度加速提升。依赖单品种且缺乏创新研发能力的企业或被逐步淘汰或兼并，优质头部企业的稀缺性将进一步凸显。但目前仍处于初期加速状态，之后则将面临集中度进一步提升的趋势。
因此，相关企业必须抓紧时间弥补企业劣势，在稳定的现金流的支持下，多管线加速推进，无疑是当务之急。
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