公司账面资金过20亿，却仍维持着较高的债务规模？营收业绩显著下降，销售费用却大幅攀升？公司控股子公司“摇身一变”成为大客户与大供应商？海南海药出现的种种“怪象”引发深交所。近日，海南海药针对深交所的问询函进行了回复。
大举并购、国资入主、炒作“瑞德西韦”概念……一段时间以来，海南海药的一系列动作，似乎每一件都能让自己置于舆论的风口浪尖之上。
近日，海南海药又因为存贷双高、销售费用大幅增长、隐瞒子公司实情等问题引发深交所的。7月23日晚间，深交所下发函，要求海南海药对其存贷双高、与台州一铭的交易背景、销售费用具体情况等进行说明。
7月24日，海南海药跌停，报收于8.7元/股。
而在7月28日晚间，海南海药《关于深圳证券交易所函的回复回应相关问题。在里，海南海药就深交所提出的三个问题一一进行了回复。
应该说，自康美财务造假案被之后，存贷双高就成为了一个被认为存在高度风险的字眼。事实上，行业中像这样的情况，也的确并非个例。对于上市药企来说，有前车之鉴在此，更应当在财务合规体系的建立上引起警觉。
01 存贷双高？回复：可支配资金并不充裕
深交所发出的函中首先提到了关于存贷双高的问题。简单来说：深交所认为在营业收入未明显增长的情形下，公司在账面留存大量货币资金，但同时维持较高的债务规模并承担较高的财务费用，因此需要说明具体原因，尤其是此前募投项目资金的实际使用情况。
其实，海南海药的借款问题从2016年就可以发现。
数据显示，2016年初，该公司短期借款为3.4亿元，然而到了2016年末，这一款项猛增到11.35亿元2019 年末，短期借款为 21.54 亿元，到了2020年一季度末，短期借款已高达26.29亿元。
一般来说，如果一家公司短期借款飙升，可能是因为公司生产经营规模迅速扩大导致，但有金融分析师指出，如果一家公司的生产经营规模没有显著增长，而其短期借款迅速走高，这将是公司资金链异常的信号。

除了短期借款，截至2019 年末，海南海药长期借款、应付票据分别为 9.44 亿元、11.68 亿元，分别较2018 年末增长 513.02%、3,793.17%。海南海药 2019 年末债务余额大幅增长但营业收入同比下降 1.07%。
债务大幅增长的同时，该公司账面上却一直存着大额的货币资金。
数据显示，2015年末该公司货币资金仅12.22亿元。到了2016年，该项猛增至31.44亿元。截至2020年一季度末，海南海药的货币资金仍维持在20亿元以上的规模。从资金链来看，海南海药还债压力并不大，但为何一直维持较高的债务规模？此前，曾有分析人士指出，从财务角度来看，资金使用成本过高，体现出该公司资产负债结构不合理。近年爆雷的上市公司中，康美药业就存在着存贷双高的财务特征。
对于海南海药可能出现的存贷双高的问题，函要求说明，海南海药在账面留存大量货币资金、营业收入未明显增长的情形下，维持较高的债务规模并承担较高财务费用的具体原因。说明 15.21 亿元资金受限的具体原因，以及除已披露的受限资金外，公司货币资金是否存在其他潜在的限制性安排，是否存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户或其他协议约定等情形同时，深交所要求说明募投项目进展情况，是否与项目计划一致说明应付票据期末余额大幅增长的原因，说明是否存在偿付风险等。
对此，海南海药的回复透露，尽管账上资金不少，但实际可支配的资金却并不充裕。
海南海药在回复中提到，公司2019年末货币资金余额共计20.84亿元，其中15.21 亿元处于受限状态，包括定期存款 12.08 亿元、银行承兑汇票保证金2.76 亿元。海南海药披露，截至 2019 年末尚未使用的募集资金总额 9.19 亿元，存放于募集资金专户。
海南海药表示，扣除募集资金后，公司可日常支配的货币资金并不充裕。对此公司已采取了定期存款、购买低风险理财产品等方式，以提高募集资金使用效率。同时，为满足正常生产经营的需要，海南海药通过“银行贷款、应付票据、以及定期存单质押、存入票据保证金等短期融资方式”进行资金筹措。
而对于募集的资金，从公司披露的“截止 2019 年末募集资金使用情况”来看，不少项目较此前也有较大变化。6项承诺投资项目中，有5项已经发生了变更。例如湖南廉桥药都中药材仓储物流交易中心项目，从原来的募集承诺投资金额6亿元变更为了2.9亿元，远程医疗服务平台项目，原计划投资17亿元，但累计投入金额仅为3646.87万元。海南海药的解释为该募投项目发生变更的原因是国家产业政策改革未达预期等，因此在2019年将该项目终止，并将剩余未使用的募集资金超过10亿元用于偿还债券及利息。
而相较于不少项目缩减了投资金额，海南海药将一部分资金拿出来用做补充流动资金，显示这一笔金额数字为33435.74万元。
02 转变销售模式 还需一定时间
第二方面，函中提到了海南海药大幅增加的销售费用问题。
海南海药2019年营业收入下降，归属于上市公司股东的净利润亏损1.59亿元，扣非后亏损6.27亿元2020年一季度归属于上市公司股东的净利润再度亏损1.01亿元。
然而与营收趋势相反的，是销售费用大幅攀升。
数据显示，海南海药 2019 年销售费用为 11.60 亿元，同比增长 56.69%，与营业收入下降的趋势相反。其中，销售推广费及市场开发费 9.58 亿元，同比增长 46.35%渠道建设及维护费 1.09 亿元，同比增长 423.56%。

海南海药年报显示，销售费用大幅增长主要系随着公司重组工作的推进，公司对销售团队、销售模式、市场政策、渠道建设等都有较大的调整，公司加大了市场推广、渠道建设、团队建设等方面的支持力度。
对此，深交所要求海南海药说明，上述费用支付的主要对象及其成立时间、与公司的合作起始时间、2018年公司向其支付的销售费用，是否为上市公司关联方，并说明公司向其支付的费用是否与其贡献的销售收入相匹配。
海南海药的回复中提到，“两票制”实施后，国内制剂生产企业均在逐步进行销售模式的转型：将传统招商代理制模式逐步转变为公司直接和具备配送资质的商业公司合作，再由商业配送公司将制药企业所生产的药品直接配送至医院终端的模式。
在该模式下，公司销售费用确认原则为：按照权责发生制，确认销售费用。随着带量采购的加速，省级招标模式发生了本性的变化，给公司的销售业务带来巨大的冲击。基于公司未来长远战略考虑，为了销售模式转变期平稳过渡，维持未来长期市场占有率，持续提升市场竞争力，公司多措并举，加大了对销售政策的支持力度，增加销售人员，培育自有销售团队，完整、完善销售渠道建设。
对于2019年发生销售费用11.60亿元，较上年同期增长了4.2亿元这一情况，海南海药表示，主要原因有三方面：首先，为调动销区、代理商的积极性，海南海药加大了对经销商的让利力度，增加销售推广费及市场开发费约3亿元其次，为适应销售模式的转变，公司2019增加销售人员约100人，并相应增加了渠道开拓、市场和学术推广、业务培训和宣传等销售费用0.4亿元第三，渠道建设及维护费本期确认1.09亿元，较去年同期增加0.8亿元。
事实上，近年来国家为斩断医药行业“带金销售”的灰色利益链条不断出台新政，众多医药企业在销售方面也都处于转型状态。
03 大客户“兼职”大供应商？
第三个颇受的问题来自原本合并报表的子公司突然变更为合营公司，再上升为上市公司的大客户和大供应商，被深交所质疑存在隐瞒子公司的情形。
2011年12月海南海药一全资子公司收购台州一铭50%股权。收购完成后，海南海药将其纳入合并报表范围。2012年半年报，台州一铭变更为合营公司。2019年年报，台州一铭既为海南海药大客户，也是大供应商。2019 年海南海药向其销售金额为 1.6亿元、采购金额为 2 亿元公司 2019 年末对台州一铭预付款余额4,719.49 万元，其中，账龄两年以上的金额为 4,310.72 万元。资料显示，台州一铭于 2019 年 10 月被采取限制消费措施。
对此，深交所要求结合台州一铭董事会构成、董事产生和委派、主要高级管理人员委派和任命的变化情况，说明台州一铭由海南海药子公司变更为合营公司的时点及依据说明台州一铭作为海南海药客户兼供应商的原因，海南海药向台州一铭销售、采购的具体产品，并说明海南海药向台州一铭的销售毛利率与其他客户是否存在差异等。
海南海药的回复显示，台州一铭是海南海药的重要产品的原料药供货方，为了其产品质量以及供货稳定，海南海药会直接向一铭医药销售其生产所需中间体。虽该业务模式较为特殊，但海南海药与一铭医药并不存在控股关系。考虑到其子公司重庆天地拥有原料药大宗采购的价格优势，客户和供应商的重合也为了台州一铭对公司美罗培南原料药的持续稳定供应。
海南海药也通过函回复披露了重庆天地与台州一铭的采购与销售价格情况，显示海南海药与台州一铭的关联交易价格与市场价格没有明显差异。海南海药称：“台州一铭经营状况正常，目前可供应公司的采购需求。”
另外，的是，海南海药今年成为易主概念股中的一员。今年3月，华同实业完成“17同正EB”收购并换股，取得海南海药控股权，公司实际控制人由刘悉承变更为国资委。数据显示，2020年上半年，海南海药已扭亏，公司预计净利润4000万元-6000万元，同比下降26.0%-51.0%。